定向宽松有必要

定向宽松有必要

央行日前下发通知，4月1日起对央行专项票据置换进展顺利的县域法人金融机构，给予1%的法定存款准备金率政策优惠，政策实施期为2012年4月1日-2013年3月31日。　　这项政策有三个特点。一是并非全部下调存准率，而是对部分资产质量较好的符合条件的金融机构放宽贷款限制，是定向宽松而不是全面宽松。二是放松的幅度比较大，以往放松幅度一般为0.5%，这次为1%。三是给出政策有效期，便于央行观察和控制政策的执行效果。　　1%存准率优惠是否能真正收到预期的政策效果，即放松的贷款是否能真正流向需要支持的小微企业和涉农企业，而不流向政策调控的行业？由于县域法人金融机构的资产规模不大，特别是其贷款客户主要是县域内的中小企业，所以其多出的贷款额度应该主要流向小微企业和涉农企业，跑冒滴漏的可能性不大。这是央行执行对经济预调微调方针的有意义的举措。　　今年经济工作的总基调是“稳中求进”，国家统计局对一季度经济形势的判断是“缓中趋稳”。啥叫“缓中趋稳”？GDP下降，投资下降，出口下降，房地产业发展减速，规模以上工业企业实现利润下降，PMI下降……居民收入增长(许多人没有感受到)，CPI上涨(所有人都能感受到)……这是一系列矛盾甚至混乱的信号，很难用冷或热来概括，政策应该继续收紧还是放松就引起较大争议。　　最大矛盾之处在于，为什么在多数重要经济指标下降的情况下，CPI却上升？许多专家归结为气候因素、流通环节过多、输入性通胀(油价)、人工成本上升等。这些都有道理。但我们应该从更大范围来考察。我们认为，主要由农产品涨价所推动的CPI上升，是对长期以来存在的工业品和农产品剪刀差的自然“价值纠正”。由于生产工业品获得利润和收入相对容易，大量的农村人口拥向城市，农业劳动力持续减少，农产品供给相对减少，农产品的价值量相对提高，造成农产品价格提高。另一线索是近3年农村居民收入增长要快于城市居民收入增长。两条线索都指向缩小城乡剪刀差。这一过程已经持续了一段时间，并且仍将在较长时间内持续进行。　　所以，如果认为CPI上涨是由气候等偶然因素或货币投放过多引起，我们就可能走向歧途。CPI上涨更多地是经济结构和“价值发现”的自我调整，不宜被当做经济过热的可靠信号。相反，GDP下降，投资下降，出口下降等，应该引起足够重视。　　经济一旦过热，调控起来很难；同样，一旦趋冷，启动也十分困难。房地产业发展过程中的历史教训不应被忘记。

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