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【资讯】中信证券A股反弹难持续优先股不是救命稻草

发布时间:2020-10-17 01:07:04 阅读: 来源:POM厂家

中信证券:A股反弹难持续优先股不是救命稻草

中信证券近日发布研报认为,证监会一揽子改革方案刺激了股市反弹,尤其是优先股试点方案的出台,对蓝筹股是利好。但市场情绪放大了政策的作用,优先股并不是“救命稻草”,证监会改革会将加速A股风格转换,但难以改变A股运行趋势。  研报称,增量稳增长政策短期内出台概率很小。虽然数据显示经济已超预期下行并将持续,但决策层对经济下行容忍程度的提升,加上年内存量稳增长政策的储备,拉长了经济观察窗口期。国务院常务会议“抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施”等舆情虽然抬升了稳增长的相对重要性和市场预期,但实际上改革依然是当前首要目标,且仅依靠计划内的存量稳增长政策不足以对冲短期经济下滑动能;而只有政策全面转向稳增长和增量稳增长政策出台,才能稳定市场中期的基本面预期:这一转变需要经过顶层集体决策,因而下一次中央政治局会议内容非常重要。根据对改革决心、经济下滑、底线思维三方面的综合判断,我们预计国内政策短期难以全面转向稳增长,存量稳增长政策节奏加快与以长带短的政策对冲将是主流,随着经济进一步下行,政策全面转向具体时点可能6月中旬,最早也需等到4月底至5月初。  研报认为,宏观流动性收紧态势开始显现。上周银行间利率探底回升,虽然有季末因素,但是我们认为宏观流动性收紧的状况已经开始显现。第一,在人民币汇率浮动区间扩大后,央行减少对汇市干预,使得热钱流出通过基础货币渠道对宏观流动性的影响显着下降,但是热钱流出过快可能同时反映在汇率的贬值与外汇占款的下降两个方面,上周EPFR显示全球基金流流出中国股市再创新高,约15亿美元的流出额是过往历史高点的近两倍。第二,在热钱快速流出、美联储释放货币政策收紧预期与银行间利率上行的状况下,公开市场资金净回笼力度加大表明货币政策并无放松迹象。因此,总体来看,虽然实体经济增长放缓的状况下实际货币需求将有所下降,但是一方面,通胀的上行将使得名义货币需求下行幅度有限,另一方面货币供给将受到货币乘数与基础货币双重负面冲击,宏观流动性收紧显现。  研报指出,优先股等政策将加速风格转换,但难改市场趋势。在目前房地产再融资放开,市场频有稳增长政策可能出台的传闻、宏观流动开始呈现收紧态势的背景下下,小盘股相对于大盘股表现相对乏力,证监会一揽子改革政策将进一步推动市场风格转换:一方面,IPO可能开闸、创业板IPO条件放松与再融资放开利空创业板,另一方面,优先股试点的正式推出可能进一步加剧银行等大盘蓝筹股的短期结构性机会。  “但是总体来看,我们认为证监会的一揽子改革政策难以推动大盘趋势上行。”  研报称,A股反弹难持续,风格已转换。政策预期波动较大,人民币持续贬值和宏观流动性趋紧,是市场短期波动加剧的主要原因,其代表是3月21日权重股推动的市场大涨。该日大涨主要受两方面影响:一是证监会出台优先股与IPO等相关稳定市场的制度调整,其可能的正面影响被市场放大;二是市场对宏观稳增长政策出台的可能性提升。我们认为,证监会出台的一揽子方案加快了市场风格转换,对大盘指数有短期维稳效果,却难改其中期趋势;而宏观稳增长政策对基本面预期改善而言依然是望梅止渴。整体上,本轮市场反弹的持续性不强。展望中期,基本面预期向下,信用风险阴霾难散,宏观流动性趋紧,IPO重启与创业板再融资将逐渐兑现,并压制市场。  配置建议:继续积极防御,短期关注金融、地产等低估值蓝筹的交易性机会。中信证券中长期配置建议依然以防御为主,A股结构上缺乏整体进攻性的主干逻辑支撑,散点状的局部博弈机会也会伴随比较大的风险。具体配置建议:1)未雨绸缪,继续控制仓位,并做好防御,大消费与公用事业依然作为底仓;2)用势为谋,风格转换下,虽然市场中期整体仍有下行压力,但金融、地产等低估值蓝筹获取相对收益机会提升,短期可关注其交易性机会;3)风险偏好较强的投资者则可以适当参与核能(本周习近平主席将出席核安全峰会,李克强总理上周五要求积极发展核电等清洁能源和节能环保产业)、京津冀(京津冀自贸区规划或近期出台)等主题。

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